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季度全球
前景

在全球经济放缓、地缘政治风险加大的情况下,商业地产能承受得住吗?我们的《全球展望》季刊给出了答案。

2019年10月3日,

我们预计2019年中国经济增速将进一步放缓至2.5%左右。这将是2009年以来全球经济最糟糕的表现。

全球经济增长继续放缓

全球经济增长在第三季度继续放缓。在今年早些时候与不确定性和负面情绪作斗争之后,实体经济活动正像我们预期的那样慢慢走向衰落。尽管今年上半年出现了麻烦的迹象,但第三季度的数据重申了增长放缓的趋势,经济增长动力进一步减弱。全球风险和不确定性笼罩着全球经济,威胁着今年的增长。虽然这些因素依然存在,但实际活动的下降表明,潜在的麻烦正在转变为实际的麻烦。

我们预计2019年中国经济增速将进一步放缓至2.5%左右。这将是2009年以来全球经济最糟糕的表现。全球经济增长(按年率计算)较2017年底的峰值水平下降了约100个基点,我们预计下半年将进一步失去增长动力。我们的前景面临的风险越来越多地呈现下行趋势。2%左右的增长率仍然远远高于停滞率,我们认为全球衰退的风险仍然相对较低。但不利因素和风险依然存在,令前景更加复杂。

美国中国与美国的贸易形势依然紧张,关税的提高进一步拖累了经济增长。

2019年地缘政治风险加剧

进入今年,我们认为2019年可能会带来几十年来最大的地缘政治风险。这种潜力显然已经实现。似乎每周都有新的全球风险出现,将人们的注意力从先前令家庭和市场目瞪口呆的风险上转移开。最近几周,无人驾驶飞机对沙特阿拉伯石油基础设施的袭击,以及美国政府与乌克兰的互动,占据了新闻头条。但今年早些时候的风险仍在继续。美国中国与美国的贸易形势依然紧张,关税的提高进一步拖累了经济增长。离公投还有三年多的时间,英国脱欧问题仍未解决。民粹主义仍然是世界上几乎所有地区的一股力量,威胁着那些不利于经济持续增长的政策。

货币政策救市?

随着地缘政治风险开始抑制经济增长并带来下行风险,收益率和债券市场继续发出重大警告信号。以负收益率交易的主权债规模增至约17兆(万亿)美元,而全球多个国家的收益率曲线则呈现反向增长。尽管与其他国家相比,美国的收益率曲线反转仍然是一个更好的衰退信号,但反转曲线却发出了人们对经济增长放缓和可能出现经济收缩的担忧。全球央行官员正试图搭上救援的便车,避免全球多个地区的经济进一步放缓。美国联邦储备理事会(美联储,fed)已两次降息,总计50个基点,期货市场预期美联储将在第四季再次降息25个基点。欧洲央行(ECB)最近也下调了利率(尽管幅度不大),并表示将从11月开始每月购买约2,000万欧元的债券。日本央行(BOJ)等其他主要央行目前保持利率稳定,但警告称,如果美元继续走软,它们可能会降息。一些央行在提振各自经济方面可能会比其它央行更成功,但降息不应被视为万灵药。

今年只剩下一个季度,美国经济应该会以相对良好的状态进入假日季。

最大的经济体仍在放缓

在美国在美国这个全球最大的经济体,贸易紧张局势恶化了政治领导人之间的情绪,削弱了私人投资。尽管私人投资仍在同比增长,但第二季度却出现了收缩,这令包括美联储(Federal Reserve)在内的许多人感到担忧。企业减税(于2017年底通过)和依然较低的利率本应在2019年刺激大量投资。然而,围绕关税和贸易政策的担忧压倒了减税和低息贷款。私人投资的减少使得消费支出成为唯一的总需求驱动因素。消费者信心和信心在最近几个时期有所回落,但由于劳动力市场仍然紧张和工资持续增长,消费者信心和信心仍处于较高水平。消费者和劳动力市场仍应是人们关注的焦点——即使私人投资复苏,消费仍约占经济的三分之二。消费者支出的任何疲软都可能预示着未来的麻烦。但由于今年只剩下一个季度,美国经济应该会相对健康地进入假日季。 Political risk remains a wild card with the domestic landscape still problematic.

中国作为全球第二大经济体,中国的经济活动在最近几个时期普遍放缓。投资活动似乎受到抑制,净出口下降,消费增长放缓。虽然中美贸易战对中国经济增长前景产生了一定影响,但世界其他地区需求疲软,加上国内需求降温,表明中国经济放缓的原因是多方面的。该国经济仍将出现自1990年以来最弱的增长。虽然中国的经济增长大大超过许多国家,但由于中国经济规模巨大,中国经济增长放缓意味着全球经济增长明显放缓。中国还必须应对香港的国内政治风险和外部政治风险。

日本已经成为中美贸易战的附带损害。最近一段时间,企业信心进一步恶化,尤其是在制造业,企业感受到贸易紧张和出口需求减弱带来的压力。此外,最近通过的提高消费税来帮助稳定预算,可能会打击消费者信心和消费支出。对经济的影响应该是有限的,因为政府应该实施抵消措施。然而,在经济相对疲弱时期增税不应刺激经济增长。日本央行目前仍按兵不动,但日本已经拥有负收益率的债务,因此潜在降息的影响仍不确定。

经济增长已大大放慢印度在过去一年半的时间里,消费支出和私人投资都在下降。此外,尽管印度央行(Reserve Bank of India)实施了大规模货币政策刺激,但印度经济似乎并未出现反弹。较低的收益率应该有助于推动信贷流向消费者,并在一定程度上提振消费者支出。但在经济增速出现更有意义的反弹之前,中国经济可能需要进一步的政策刺激。

在欧洲大陆,德国也成为中美贸易战的附带损害,尤其是制造业。德国在很大程度上依赖出口来推动经济增长。随着贸易紧张局势和贸易壁垒上升,对德国商品的外部需求已经减少。如果外部需求在较长时期内保持疲弱,这可能会转化为国内需求的疲弱。最近几个时期,消费者信心似乎有些不稳。在法国在美国,贸易紧张局势对出口和投资产生了负面影响,但由于消费者和企业信心的提升,国内消费保持良好。

在英国英国脱欧仍然是一个相当难以预测的谜。虽然10月份的最后期限还在,但可能会延期,再次推迟这一问题。经济在第二季度收缩。一些公司在英国退欧的预期下开始囤积库存,但当数据发布后,他们又开始清理过剩的库存。这在一定程度上打击了经济增长,经济增长最初得到提振,之后有所回落。制造业看上去仍然有点疲弱,经济增长应该保持正值,但处于温和水平。

在美洲,加拿大人在经历了前两个季度的疲软之后,在第二季度强劲反弹。净出口抵消了部分国内疲软的影响,这可能意味着到今年年底中国经济将出现一定程度的放缓。在巴西,尽管雷亚尔持续疲软,但似乎仍有降息空间。尽管经济增长依然疲软,但经济仍在从今年早些时候的疲软中复苏。在墨西哥,美国通过美国-墨西哥-加拿大协议(USMCA)将有助于提振经济,但年底前通过的可能性似乎不大,至少在美国是这样

对美国经济和CRE的影响

最近几个时期中国经济增长放缓在很大程度上源于美国的贸易紧张局势。不确定的贸易政策不仅通过关税直接影响美国经济,还通过心理和情绪间接影响美国经济。政治风险(尤其是自找的风险)将继续制约经济。较低的利率无法抵消贸易政策不确定性带来的下行风险,但这仍是美国面临的问题。外部现象通常不会对美国经济产生重大影响,但美国经济的问题往往会向外扩散。这种情况似乎再次出现。

对于商业地产(CRE)而言,尽管不确定性上升,政策阻力加大,但在主要地产类型中,CRE市场表现良好。关税对工业和零售业的影响都不大。如果美国在第四季度推进对消费品征收关税,这种情况可能会发生相当突然的变化。相对而言,写字楼行业仍受到贸易紧张局势的冲击,但如果形势进一步恶化,它们也不会完全不受影响。多户家庭仍然受到国内人口结构的推动。尽管增速放缓,但目前还不应构成严重威胁。今年年底,美国CRE市场应该不会受到全球经济的影响,但美国国内的政策决定继续令美国经济史上持续时间最长的经济扩张面临不必要的风险。

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