研究

旧数据
没有补救办法
对于冠状病毒

包括就业增长和失业率下降在内的坚实的劳动力市场数据对股市没有起到什么抑制作用。冠状病毒和石油价格的战争占据了所有的头条。商业地产能幸免于危机吗?

一线希望:随着经济因病毒扩散而放缓,至少我们正处于有利地位。它为下跌提供了一些缓冲。

市场忽视了上周发布的陈旧(但基本上是积极的)数据,因为这些数据是在对冠状病毒爆发的担忧迅速加剧之前编制的。2月就业市场表现良好,就业人数远超预期,净增27.3万人。失业率回落到3.5%(半个世纪以来的最低水平),工资增长同比略微下降到3%,这是连续第19个月保持在3%或以上。与此同时,2月份ISM非制造业指数超出预期,创下一年新高,1月份国际贸易逆差收窄。考虑到19日爆发的禽流感对经济和金融市场造成的损害,这些积极的数据点的意义比正常情况下要小。政府通过了一项83亿美元的一揽子计划,旨在支持应对疫情的措施。然而,该法案未能解决带薪病假和疫情期间收入受损的工人的补贴等问题,而这些问题可能对经济表现至关重要。

看看上周的经济透视欧宝篮球投注网站关于冠状病毒:事实与恐惧。

一线希望:随着经济因病毒扩散而放缓,至少我们正处于有利地位。它为下跌提供了一些缓冲。

石油价格战净负对经济

上周,主要产油国未能就产量水平达成一致,并引发了一场油价战争,导致油价大幅下跌(跌幅超过30%),其中包括1991年海湾战争以来的最大单日跌幅。从本质上讲,产量(至少在短期内)在增加,而需求在下降。在过去,能源价格下跌会对美国经济产生明确的净积极影响。但随着页岩油产量的增长和美国成为世界上最大的能源生产国(再次成为出口国),如此大幅度的下降现在对美国经济构成了净负面影响。这不仅会损害能源公司的收益,减少该行业的投资和产量,而且许多中小企业还依赖于巨大的杠杆。如果价格战持续足够长的时间,许多这样的公司可能会面临违约和破产。更广泛地说,随着投资者寻求安全保障,价格战正导致全球股市大幅收缩,并推低政府债券收益率。随着股价继续下跌,财富负效应出现的可能性也将加大——消费者支出将随着股价下跌而减少,因为消费者感到自己的财富减少了。反映这种担忧的波动率指数VIX达到了金融危机以来的最高水平。

更广泛的企业资产负债表不强如许多人认为

油价下跌还带来了我们过去高度关注的另一个问题——企业资产负债表相对脆弱的状况。美国的公司债务已经从金融危机时的大约2万亿美元增加到今天的大约7万亿美元。其中大部分增长来自于处于投资级谱底部的公司——A和Baa。但是在投资级以下的频谱中也出现了显著的增长——Ba, B,和Caa及以下。许多公司利用大幅削减公司税和处于历史低位的利率,以创纪录或接近创纪录的价格回购股票,而不是投资于经济(私人投资在过去三个季度一直在下降)。尽管美国国债利率大幅下降,但信贷风险较大的部分的信贷利差正在大幅扩大,这将使偿还变得更加困难。

哪里的政策现在头?

虽然美联储可以缓解财政压力,它影响到实体经济,特别是利率已经很低的能力有限。

美联储上周50个基点(BPS)精简会议之间在紧急情况下利率。这做一点平静的市场。价格继续创出与整个国债收益曲线低于1%历史最低水平。进一步降息将在今年有可能发生。但是,我们仍然认为,货币政策,甚至非常规措施,会产生有限的益处。虽然美联储可以缓解财政压力,它影响到实体经济,特别是利率已经很低的能力有限。财政政策可能产生的经济带来更大的利益(正如我们前面所提到的),但显著的财政刺激措施的偏好仍然明朗和具体政策规定不明朗。

此外,反全球化的后座力,这将在冠状病毒爆发后有可能加剧,限制了各国政府和中央银行的世界各地的协调能力。协调金融危机期间明确帮助。但精神已经在过去10年增加了民族主义和本土主义打破。这将限制政策的钝力危及经济的能力。

把这些冲击绑在一起

毫无疑问,在美国的增长将进一步比原先预期的慢。

经济现在面临着一个潜在的三重威胁:从病毒爆发的需求冲击和供给冲击和金融市场的冲击,从能源价格的大幅度下降来临。在撰写本文时,美国股市从纪录高位下跌约20%。从历史上看,金融震荡已经造成或加剧经济衰退。毫无疑问,在美国的增长将进一步比原先预期的慢。目前,我们看到在1%至1.5%的范围内增长,到2020年,从我们原来的1.8%的预期下降。

我们这周在看什么

正如我们上周所提到的,数据正在为可预见的未来后座。一个关键项目看 - 消费者信心三月将在周五公布。我们预计市场情绪显着下降这可能预示着消费者麻烦了。

这对CRE意味着什么

到2020年可能会产生商业房地产(CRE)显著试验场。该资产类别进入了一年中的强势地位。基本面看公司具有高水平和近周期性低点空置率租金。在资本市场方面,资本化率仍然较低估值和附近徘徊周期性的,如果不记录标称高位。但是今年显然会造成该行业一个显著测试。我们仍然相信CRE应该优于其他资产类别,但今年来的下行风险显然建设。

一周的想法

大多数I.R.A.而所需的最低分布401(k)计划任务开始于72岁那可能在2020年产生痛苦的结果。

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